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眼下,这一晴雨表并非失灵,而是在警告我们中国经济“生病了”,而且病得不轻
 

【战胜市场】(专栏作家 刘胜军)7月5日至6日,证监会主席郭树清一行到重庆调研。他在调研时表示,目前我国经济运行处于宏观调控目标区间,结构优化升级出现良好势头,对中国经济金融没有理由悲观失望。

  但市场并不给力。2012年上半年上证指数微涨26点,留给中国股民无尽的惆怅与长长的叹息。这样的表现在世界主要股指中处于中下游,仅略好于欧洲陷入危机国家的股市,在亚洲主要股指中则倒数第一。

  若论中国GDP增速,在主要经济体中傲然第一;若论市盈率,沪市平均市盈率已经跌至12倍左右,投资价值凸显;若论资金面,市场远不缺钱,看看用尽吃奶的力气都压不住的房价就知道了。但为何股市依然“不举”?

笔者以为,股市由于信息密集,往往是经济走势的晴雨表。眼下,这一晴雨表并非失灵,而是在警告我们中国经济“生病了”,而且病得不轻。当然,中国股市“体制性沉疴”导致投资者信心随风而去,亦是重要原因。

  首先,自2001年加入世界贸易组织以来,“中国制造”在全球攻城拔寨,成就了经济总量世界第二、外汇储备世界第一的成就。但是,现有的经济增长模式过度依赖生产要素驱动和投资推动。2008年金融危机爆发后,虽然靠“四万亿”的强心针,中国经济保持了高速增长,但是对投资的依赖已经上升到了不可持续的程度,50%的投资率不仅在全球经济史上罕见,在中国历史上亦属新的记录。过度依赖投资,不仅导致地方政府和铁道部债务危机的隐患,更带来了产能过剩:中国24个工业行业中有21个出现产能过剩。眼下,中国经济已经陷入了“不刺激就硬着陆”与“再刺激已无弹药”的两难境地。

  其次,长期以来,中国企业靠“低成本”打天下,但这种低成本并非来自管理效率,而是主要来自生产要素价格的扭曲,包括被低估的劳动力价格、土地价格、环境污染的价格、资金价格。这种扭曲的生产要素价格长期积累,已经将社会承载力逼近崩溃的边缘。大连PX项目与四川什邡宏达股份钼铜项目都是鲜活的例证。一方面是成本的持续上升,一方面是创新能力的孱弱,中国企业被夹在了转型的中间层,寻求突破并非易事。

  如果审视一下股市自身的问题,则更加令人揪心。

  其一,被寄望成为“中国版纳斯达克”的创业板,其上市公司平均业绩成长性居然还不如主板和中小企业板。信不信由你。

  其二,可谓“中国版安然事件”的云南绿大地造假案,连《人民日报》也大声疾呼,“眼下,云南绿大地造假上市一案正在进行二审,公司被罚400万元,原董事长何学葵等缓刑的一审判决,由于受到舆论强烈质疑而被撤消。如何处罚绿大地?对保荐机构如何追责?对中小股民如何补偿?内地能否铁腕打击造假?”

  其三,在IPO审批制下,股市供求关系长期被扭曲,一二级市场的价差也成为腐败和寻租的温床。本来在企业创新中发挥重要作用的风险投资,到了中国硬是变成了“PE腐败”。

  其四,由于证监会抓住审批权不放,忙于“选好人”,结果“抓坏人”的主业荒废。于是乎,上市公司行为严重短期化,频繁的重组成为“财富瓜分游戏”的新障眼法。从2000年至今,A股公司共有超千条更名记录,涉及上市公司数百家,平均每年超过50家公司变换名称。而其中改名次数最多的浪莎股份,在15年内改名12次,几乎每年改1次。

  从“连规范的赌场都不如”到“强盗贵族时代”,中国股市依然是中国股民的伤心地。

  诚然,郭树清主席上任后,雷厉风行,新政频出,市场化方向明确。但从新政的实际效果来看,除了那句给人无限遐想但终究没有下文的“IPO不审行不行”,其他政策几乎都是“涂鸦”:好看但不中用。■

  当下中国股市的危机,是信心的危机,既是对经济转型信心的不足,更是对股市20年“沉疴”的绝望情绪。只有摆脱“叶公好龙”心态,以华佗的功力为股市疗伤,中国股市才有可能摆脱“不举”的阴影。真正的药方并不复杂但或许很苦:废除IPO审批制,严惩违法者。


 

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刘胜军

刘胜军

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中欧陆家嘴国际金融研究院副院长兼中欧国际工商学院案例研究中心副主任 华东师范大学经济学博士。2002年起,任中欧国际工商学院案例研究中心研究员、助理主任、副主任。著有《管理的力量:中国挑战的制度求解》等。 研究领域:宏观经济、金融市场、企业管理。

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